【小熊电器】小熊电器：Q1收入增长强劲，盈利能力持续优化

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小熊电器(002959)

事件：公司发布23年一季报，23Q1公司实现营业收入12.51亿元，同比+28.07%，实现归母净利润1.65亿元，同比+58.27%。

23Q1收入逆势增长，多元化产品布局助力发展。根据奥维云网数据，23Q1厨房小电零售额同比下降8.0%，其中线上线下零售额分别同比-8.2%、-7.5%，公司作为厨房小电龙头企业，在行业需求不振的情况下实现23Q1营业收入的逆势增长，我们认为主要原因在于公司抓住了小家电产品结构升级的趋势，实施精品化战略，抬高公司产品价格带，创造更多营收增长空间。根据鲸参谋数据，23Q1公司厨房/个护小电均价分别同比+2.72/+22.18%。同时小熊以技术创新为驱动，着重节能、环保、养生、智能化等概念，不断开拓个护、按摩等新品类。

盈利能力大幅改善，Q1咨询费用增加。23Q1公司毛利率为39.76%，同比+2.59pct，原材料成本下降叠加公司产品结构调整和生产效率的提升，公司毛利率大幅改善。费用方面，公司23Q1销售、管理、研发、财务费用分别同比+25.25%、+61.84%、+6.93%、+20.69%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.35/+0.79/-0.50/0.00pct，公司销售费用增长与收入增速相匹配，管理费用的增加主要原因为23Q1咨询服务费的增加。受益于毛利率的提升，公司23Q1归母净利润率同比+2.51pct至13.18%。

存货水平有所降低，经营效率显著提升。1）23Q1期末公司交易性金融资产合计9.68亿元，较期初+32.55%，主要系本期购买理财产品所致；23Q1期末应收票据及应收账款合计9609万元，较期初+44.78%，主要系23Q1应收款未到结算期所致；23Q1期末存货合计5.65亿元，较期初-13.26%，我们认为主要为公司销售增长库存商品减少所致。2）现金流方面，公司23Q1经营性现金流净额为2.10亿元，和去年基本持平。3）周转方面，公司Q1期末存货/应收账款/应付账款周转天数较22年分别-14.60、-2.60、-6.82天，经营效率显著提升。

盈利预测和投资评级：我们预计公司23-25年营业收入为48.35/55.73/63.07亿元，同比+17.4/15.3/13.2%，预计23-25年公司归母净利润分别为5.00/5.75/6.51亿元，分别同比变化+29.5/15.0/13.2%，对应PE26.32/22.90/20.24倍，维持“买入“评级。

风险因素：小家电消费需求不及预期、新品推出不及预期、原材料价格上涨、汇率波动等

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