农业行业周报：以“亏损期+低PB”策略逢低布局经营稳健的养殖股

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本周沪深 300 指数涨幅为-2.37%， 农林牧渔板块跌幅为-2.49%， 板块排名第 21， 子行业中食品及饲料添加剂、 水产养殖、 果蔬加工、 其他农产品加工以及动物保健涨跌幅位居前五。

本周全国各省份猪价略有回升。 根据跟踪的重点省市猪价来看， 截至 5月 26 日四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 14.45 /15.35/14.5 元/公斤， 环比上周分别上涨 2.85%/5.50%/2.47%， 二元母猪价格为 32.14 元/公斤， 环比上周持平， 平均猪肉价格为 19.33 元/公斤， 对应自繁自养利润为-338.26 元/头，亏损较上周略有加深， 而外购仔猪养殖利润为-204.01 元/头， 较上周亏损幅度降低。 截至 5 月 26 日， 本周白羽肉鸡价格为 9.58 元/公斤， 环比增长 2.13%，肉鸡苗价格回升至 2.87 元/羽， 环比上涨 15.73%， 养殖利润为-1.66 元/羽， 亏损幅度环比上周减少 28.14%。

本轮猪周期已经进入第三个“亏损底”。 第三个“亏损底” 相比第二个“亏损底” 更有可能成为新一轮周期的起点。 经历过 2021-2022 年两个“亏损底”的资金消耗后， 生猪养殖行业的负债率已经处于较高的水平。 根据历史经验，随着亏损时间的不断累积， 资金持续消耗， 负债率和现金流进入较为紧张的临界区域， 即使小幅的亏损也有可能引发较大规模的被动淘汰。 此外， 第三个“亏损底” 也有望使得本轮产业投机行为大幅收敛。

根据我们的养殖股“亏损期+低 PB” 投资策略， 我们建议在第三个“亏损底” 期间选择 PB 接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局。 如果在第三个“亏损底” 期间实现较大幅度的产能去化， 则有可能是周期反转的起点； 即使在第三个“亏损底” 期间产能去化依然不够彻底， 则也有机会迎来一次可观的反弹行情， 推荐温氏股份、 唐人神、 东瑞股份、 神农集团、 巨星农牧、 新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。 根据我们的生猪养殖股的逻辑框架， 预计近期生猪养殖股或沿着“产能去化” 的逻辑演绎。

推荐海大集团： 1、 饲料行业 2023 年景气度或优于 2022 年； 2、 行业整合持续推进， 市场份额有望进一步往头部集中； 3、 从业绩同比趋势来看，公司 2023 年 H1 的同比业绩基数较低， 具有较大的增长潜力， 且年度业绩有望进入回升期； 4、 目前股价对应 2023 年 PE 估值处于历史底部区域。

推荐圣农发展： 白羽肉鸡行业正处于周期底部， 对于业绩和估值处于历史底部区域的圣农发展， 随着供需格局改善， 或有望继续迎来估值修复行情。

风险提示： 非洲猪瘟等疫情风险； 自然灾害风险； 饲料原料价格波动风险

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