明月镜片(301101)：2023H1业绩超预期 离焦镜继续展现高成长性

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2023H1 业绩超预期，离焦镜继续展现高成长性，维持“买入”评级2023H1 营收3.66 亿元/+27.78%，归母净利8012 万元/+53.38%，扣非归母净利7048 万元/+81.56%，非经常性损益来自理财收益和政府补助。二季度收入1.94亿元/+29.39%，归母净利4507 万元/+49.62%，业绩表现超预期，上调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利1.71/2.12/2.62 亿元（原1.66/2.09/2.62 亿元），对应EPS 为0.85/1.05/1.30 元，当前股价对应PE 为48.0/38.6/31.2 倍，公司离焦镜SKU丰富且性价比高，看好暑期旺季下离焦镜持续快速放量，维持“买入”评级。

上半年毛、净利率双升，2023 年盈利能力仍有上行空间2023H1 毛利率为56.68%/+3.22pct，提升预计系镜片中包括离焦镜在内的高盈利水平的产品占比提升，以及原料业务毛利率同比改善。公司费用管控能力优秀，2023H1 期间费用率为29.31%/-3.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.79pct/-4.34pct/ -0.02pct/-1.09pct，销售费用率提升主要系公司加大了产品广告宣传。2023H1 净利率21.89%/+3.66pct，扣非净利率19.26%/+5.71pct，盈利水平明显提升，伴随离焦镜继续快速放量、传统镜片结构改善，净利率仍有上行空间。

上半年离焦镜销售额同比+76%，2023 年继续看好离焦镜的快速放量公司公告显示，2023H1“轻松控”系列产品销售额为5481 万元/+76%，继续高速增长，收入/利润占比继续提升（我们预计10%+/25%+）。离焦镜行业渗透率仍较低，2023 年继续看好公司离焦镜的高成长性，驱动力包括：产品推新快，目前零售+医疗端已有20 款SKU；性价比高，明月零售端离焦镜价格带1500-3000+元（预计医疗版整体价格高于零售版），整体价格低于外资品牌；渠道优势强：

公司既有合作门店3 万+家，目前离焦产品终端销售破零率80%+；医疗渠道开拓可期：公司已发布3/6/12 个月临床报告，临床有效性得到验证，2022 年末医院类客户数已有125 家，多款医疗渠道专供版发布后，渠道开拓有望加速。

风险提示：渠道拓展不及预期，离焦镜行业竞争加剧，原材料价格波动。

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